年末沥青成本分析以及年后行情展望

最近成本方的不断加强，形成了对沥青回收的成本支撑。最近原油价格上涨有几个原因。一是美国大选结果逐渐明朗后，市场风险偏好反弹，美元持续下跌，对原油等大宗商品形成明显支撑；二是产油国继续释放延迟增产信号，未来增产计划极有可能推迟3-6个月；第三，最近在疫苗方面经常出现积极的结果。许多公司的研究结果显示，疫苗的有效率超过90%，进一步提振了市场情绪。但也不能忽视潜在的负面因素，包括全球疫情持续发酵，阻碍原油需求复苏。同时，库欣原油库存持续上升，将在一定程度上打压美国原油，制约油价整体上行高度。

2.炼油厂的运转率较低，但供应充足
11月以来，国内炼油厂开车负荷已从历史高位回落，但整体开车水平仍高于60%，处于历史高位区间。随着疫情的缓解，今年3月以来，国内沥青产量不断上升。10月份，每月沥青产量达到348.3万吨，创历史新高。今年1-10月，国内沥青产量同比增长26%。从11月份国内沥青生产进度来看，仍高达336.5万吨。在未来需求逐渐减弱的背景下，供应方有望保持充足。
今年第二季度以来，国内沥青供应的改善一方面源于需求的增加，另一方面源于沥青生产的高利润。第二季度，随着国内各行业恢复生产和复工的推动，对沥青码头的需求也有所恢复。同时，在低价位，下游库存需求大幅增加，沥青需求持续改善。今年以来，国内沥青生产利润不断上升，进一步提升了炼油厂的生产意愿。4月底，国内沥青炼厂综合生产利润高达900元/吨。虽然5月后沥青生产利润随着油价上涨有所萎缩，但与其他产品相比，沥青生产利润仍然可观。
3.沥青面临积聚的压力
国内沥青库存包括炼厂库存和社会库存。炼厂库存水平是炼厂价格调整的驱动力，而社会库存水平往往反映终端市场对上游供给的消化能力。2020年第一季度，受疫情影响，国内沥青库存继续增长，高于同期历史水平。但随着第二季度需求回升，第三季度沥青库存在高供应量的影响下有所下降。虽然9月后有所下降，但仍远高于同期历史水平。在这种影响下，9月后国内沥青价格也受到明显打压，目前沥青价格继续下跌。目前，沥青仓库和工厂仓库的库存高于同期历史水平。然而，在沥青供应维护量高、逐渐弱化的情况下，沥青点仍然面临着堆积仓的压力。
4.沥青只需要弱化，注意冬储后期
今年，在宏观经济疫情的巨大影响下，基础设施作为反周期调整工具得到了政府资金的支持。特别是今年地方政府专项债券预期发行量创历史新高，同时发行时间提前，以基础设施为主，有效支撑了公路项目建设。但在今年供大于求的情况下，对沥青的需求仍然不足，特别是11月份以后，北方地区气温逐渐下降，沥青只是需要收缩，而南方地区需求一般，所以贸易商主动去仓库，主要是按需采购。未来对沥青的刚性需求会逐渐减弱，需要注意后期沥青的冬季储存。就目前的价格而言，它无法吸引贸易商的冬季储存。但当成本方继续上涨时，短期内沥青现货价格仍有支撑，很难达到交易者的心理价位。
5.沥青预计将在交付日期附近逐渐恢复
近期回收沥青期货2012合约临近交割，现货价格仍在上涨。经过本周初的大幅上涨，基差进一步拉大。目前沥青基价已达到近300元/吨，销售发货仍有盈利，现货供应充足，尤其是仓单仓单登记期短。所以预计2012年沥青期货合约的仓位在进入交割月份前会逐渐移动，目前的矛盾有望得到解决，目前的价格会逐渐回归。